Klabin – Mais um trimestre de acomodação no mercado de celulose.
Klabin
PAPEL & CELULOSE
Mais um trimestre de acomodação no mercado de celulose.
Top line segue afetado por preços baixos.
A Klabin atingiu, ao longo deste primeiro trimestre, uma produção total de 1,05 mton. Este número ficou em linha com o apresentado na comparação trimestral, e bem acima do apresentado na comparação anual, devido ao cronograma de manutenção da companhia. Em termos de mix, a Klabin privilegiou a produção de papel, tanto cartão quanto containerboard, em detrimento de celulose de mercado. Já na receita, a Klabin teve queda de 8% na comparação anual, puxada por preços menos atraentes para celulose.
Redução de custos compensa parcialmente preços menores.
A Klabin seguiu ao longo deste trimestre com esforços na redução de custos de produção e despesas administrativas, tendo em vista atenuar o efeito dos preços baixos no bottom line. Tivemos uma queda de 9% no custo caixa por tonelada da companhia, que fechou o trimestre nos R$ 3 mil/ton. A boa performance foi motivada pela redução no uso de madeira de terceiros, bem como pelos preços mais favoráveis dos insumos químicos. A Klabin terminou este 1T24 com R$ 1,6 bi de EBITDA, uma melhora de 20% em relação ao trimestre anterior, mas que, no entanto, representa 15% de queda na comparação anual.
Eleição do board emplaca maior representação dos minoritários.
Em termos de endividamento, a Klabin registrou uma dívida líquida de R$ 21,3 bi, uma alta de 5% na comparação com o trimestre anterior. Em termos de investimentos, a Klabin registrou R$ 1,1 bi no trimestre, também em linha com o observado no 4T23.
Vemos a Klabin como uma excelente empresa, geradora de caixa, produtora de menor custo marginal e excelente pagadora de dividendos. A cia. tem pela frente um ciclo de desalavancagem, que deve terminar com aumento robusto no pagamento dos dividendos. O setor atravessa uma maré de preços baixos, que já vem mostrando sinais iniciais de recuperação. A nossa recomendação é de compra para o papel, em especial tendo em vista o investidor com perspectiva de prazo mais longo e foco em dividendos. No curtíssimo prazo, é importante salientar a reversão do cenário macro nestas últimas semanas, com um aumento substancial na perspectiva de juro puxando para baixo o mercado acionário. Esta componente melhora a atratividade do investimento em commodities vis a vis o restante de bolsa, devido ao perfil do negócio de menos dependência de atividade econômica interna.
Cabe também comentar aqui acerca da recente eleição do conselho da Klabin. Tivemos mudanças relevantes no conselho, com aumento da representatividade de importantes blocos de minoritários, que deve melhorar a governança da companhia. Entre os pontos comentados, remuneração da diretoria e pagamento de dividendos foram os principais comentários dos pleiteantes; pontos que devem melhorar com a nova composição do board.
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