Operação recomendada em PCAR3 entrega retorno positivo.
PCAR3
Operação recomendada em PCAR3 entrega retorno positivo.
Recomendamos, dia 04 de janeiro, a entrada em PCAR3, com o intuito de surfar o spin-off de Grupo Éxito e GPA Brasil. A operação entregou rentabilidade positiva de 25%, e já recomendamos saída parcial do papel. Acreditamos que o Grupo Éxito não será vendido para um terceiro, e sim que a transação de spin-off irá acontecer. Após spin-off recomendamos a venda de Grupo Éxito no patamar de R$ 5,00 e de Pão de Açúcar no patamar de R$ 2,90.
Acontecimentos desde a aprovação do spin-off na AGE de GPA
No dia 17 de abril de 2023, ocorreu o encerramento do prazo de oposição por parte dos credores ao processo de spin-off entre Pão de Açúcar e Grupo Éxito.
Dessa forma, a implementação da transação ficou dependendo da obtenção do registro do programa de ADR na SEC e da autorização dos órgãos reguladores colombianos para transferência dos ADRs e BDRs de Éxito aos acionistas de GPA.
No aguardo dessas aprovações e registros, no dia 28 de junho de 2023, o empresário Jaime Gilinski apresentou uma oferta no valor de US$ 836 milhões, a ser pago em dinheiro pela totalidade da participação de 96,52% que o GPA possui em Éxito.
No dia seguinte, o conselho de administração da companhia, de forma unânime, decidiu rejeitar a Oferta, por entender que o preço ofertado não atendia parâmetros adequados de razoabilidade financeira.
No dia 18 de julho, o empresário Jaime Gilinski apresentou uma nova oferta no valor de US$ 586,5 milhões, a ser pago em dinheiro pela participação de 51% que o GPA possui em Éxito.
Novamente, o conselho de administração da companhia, de forma unânime, decidiu rejeitar a Oferta.
Dando continuidade ao processo de spin-off, dia 25 de julho, a SEC declarou a efetividade do formulário 20-F do Éxito, dessa forma concluindo o processo de revisão do pedido de registro do Éxito. Com isso, o Éxito passou a ser registrado nos três mercados onde deveria ser listado para efetivação da transação.
Para a finalização da operação de spin-off resta apenas a obtenção das autorizações dos órgãos reguladores colombianos. A companhia mantém sua expectativa de conclusão da transação para a metade do terceiro trimestre de 2023.
Resultado da operação desde a nossa recomendação de compra (4 de janeiro de 2023)
Desde a nossa recomendação de compra para as ações de GPA (PCAR3), com o intuito de surfar o spin-off de Grupo Éxito, as ações da companhia apresentam alta de 25%. No mesmo período, o Ibovespa apresenta alta de 10%, ou seja, a operação vem entregando um alfa de 15% para os clientes.
Nossos parâmetros para o pós spin-off
Após a finalização do spin-off, ainda enxergamos possibilidade de a transação destravar mais valor para os acionistas de Pão de Açúcar (PCAR3).
Nas nossas projeções, enxergamos Éxito valendo R$ 6,5 bilhões, ou seja, um preço alvo por BDR de Éxito de R$5,00, um múltiplo implícito de P/E para 2024 de 14x, o mesmo patamar que Carrefour e Assaí negociam, atualmente, na bolsa brasileira.
Para as ações de PCAR3, nosso preço alvo para cada ação de PCAR3 – após o spin-off – é de R$2,90, um múltiplo implícito de P/E para 2024 de 11,5x (desconto de 20% para Carrefour e Assaí). Nosso cenário base leva em consideração a venda dos 13% restantes em Grupo Éxito, melhorias no resultado financeiro da companhia (por conta da redução da dívida bruta) e uma melhora de margem Ebitda, chegando no piso do guidance da companhia de 8%.
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"Este documento é distribuído pela ÓRAMA DTVM S.A. (“Órama”), estando em conformidade com a Resolução CVM 20/2021. O(s) analista(s) de valores mobiliários Phillip Dyon Flores Pereira Soares - CNPI EM 1756, é(são) o(s) signatário(s) da(s) análise(s) descrita(s) no presente documento e se declara(m) inteiramente responsável(is) pelas informações e afirmações contidas neste material. O(s) analista(s) envolvidos na elaboração deste documento declara(m) que as recomendações eventualmente contidas no relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre o(s) ativo(s) analisado(s) e foi(ram) elaborado(s) de forma independente, inclusive em relação à Órama. A Órama mantém e/ou tem intenção de manter relações comerciais com uma ou mais [companhias/fundos] a que se refere este relatório. Parte da Remuneração do(s) analista(s) é proveniente dos lucros da Órama como um todo e, consequentemente, das receitas oriundas de transações realizadas pela Órama. A Órama pode estar atuando e/ou ter atuado como instituição intermediária e/ou participante de oferta pública de valores mobiliários de emissão de uma ou mais [companhias/fundos] citadas neste relatório, inclusive nos últimos 12 meses. Todas as informações utilizadas na(s) análise(s) contida(s) neste documento foram redigidas com base em informações públicas de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações contidas no presente documento não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Órama e o(s) seu(s) analista(s) não respondem por sua veracidade. As informações contidas no presente documento têm propósito meramente informativo, não se constituindo em uma oferta de compra ou de venda de qualquer ativo. As informações, opiniões, estimativas e projeções eventualmente contidas se referem à data de sua elaboração e/ou divulgação, bem como estão sujeitas a mudanças, não havendo obrigatoriedade de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão. Ainda, as opiniões a respeito de compra, venda ou manutenção dos ativos objeto ou a ponderação de tais ativos numa carteira teórica expressam o melhor julgamento do(s) analista(s) responsável(is) por sua elaboração, porém não devem ser entendidos por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades pessoais de um investidor em específico, não possuindo qualquer vinculação com o perfil do investidor (suitability) e não devendo ser considerado para este fim. Antes de tomar qualquer decisão de investimento, a Órama aconselha que o investidor entre em contato com o seu assessor para orientação financeira com base em suas características e objetivos pessoais, bem como recomenda o preenchimento do seu perfil de investidor. Operações com o(s) ativo(s) objeto das análises podem não ser adequadas ao perfil do investidor. Rentabilidade prevista ou passada não é garantia de rentabilidade futura. As projeções eventualmente constantes neste documento poderão ter resultados significativamente diferentes do esperado. Recomenda-se a análise das características, prazos e riscos dos investimentos antes da decisão de compra ou venda. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao valor total do capital investido, não podendo a Órama e/ou o(s) analista(s) envolvido(s) na elaboração deste material serem responsabilizados por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do seu conteúdo, cabendo a decisão de investimento exclusivamente ao investidor. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, dentre outras condições, podem afetar o desempenho do(s) ativo(s) objeto da análise deste documento. Fica proibida a reprodução ou redistribuição deste material para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio e expresso consentimento da Órama."