Debênture Via Brasil BR-163 (VBRR11)
Análise: Debênture Via Brasil BR-163 (VBRR11)
Características dos Ativos
| Emissor | VIA BRASIL BR 163 CONCESSIONARIA DE RODOVIAS S.A. |
| Setor | Mobilidade Urbana |
| CNPJ | 44.067.725/0001-72 |
| Tipo de ativo | Debêntures |
| Emissão | 1ª emissão |
| Série | 1ª série |
| Código CETIP | VBRR11 |
| Perfil de risco | Arriscado |
| Data de emissão | 15/06/2022 |
| Data de vencimento | 15/12/2030 |
| Indexador | IPCA |
| Pagamento de juros | Semestral |
| Volume emitido | R$ 850.000.000,00 |
Por Que Investir
Tem isenção de imposto de renda para pessoa física;
Está entre as taxas de retorno mais altas;
Opção para uma maior diversificação de investimentos.
Sobre a Empresa
A Via Brasil BR 163 foi constituída para a exploração da rodovia BR 163 no estado de Mato Grosso e parte no estado do Pará. A companhia é controlada 100% pela Conasa Infraestrutura, que possui um portifólio diversificado que inclui 3 rodovias além da BR-163, além de concessões de saneamento e serviços de iluminação. A BR 163 é um projeto relevante para a Conasa, e os patrocinadores têm incentivos econômicos adequados para fornecer suporte ao projeto caso ocorram problemas de performance operacional. O consórcio sagrou-se vencedor, em 2022, dos trechos com extensão de 1.009,52 km entre os municípios de Sinop-MT até Itaituba-PA. A concessão tem um prazo de 10 anos, prorrogáveis por mais 2 anos, e prevê cobrança de pedágio e prestação de serviço público de recuperação, operação, manutenção, monitoração, conservação, implantação de melhorias e manutenção dos serviços. O trecho de rodovia administrado pela Companhia viabiliza o escoamento de grãos pelo Porto de Miritituba, sendo uma das principais rotas de exportação de grãos do Centro-Oeste brasileiro.
Análise da Empresa
Porte:
A companhia iniciou suas cobranças de pedágio nos primeiros meses de 2023. Portanto, a companhia ainda apresenta receita líquida. Toda receita da empresa para o exercício de 2022 no montante de R$ 557,1 milhões foi Receita de Construção.
A Conasa Infraestrutura, a fiadora da operação, apresentou receita de R$ 1,15 bilhões – também considerando receita de construção. Excluindo as receitas de construção, a receita líquida de 2022 foi de R$ 363,9 milhões.
Liquidez:
A companhia apresenta uma posição de caixa de R$ 353,4 milhões. Além disso, as amortizações só iniciam em junho de 2027, e a companhia possui pagamento de R$ 115 milhões por ano. A empresa tem investimentos totais previstos da ordem de R$ 2,5 bilhões até o fim da concessão. Por conta disso, será necessário geração de caixa operacional, que deve ser alavancado com o início das cobranças de pedágio em fevereiro e final de março.
A Conasa Infraestrutura, a fiadora da operação, apresenta uma liquidez de 1,17x.
Endividamento:
A companhia possui, após emissão da debênture de R$ 850 milhões, um endividamento bruto alto, mas que com a posição de caixa entrega uma dívida líquida de R$ 482,6 milhões.
A Conasa Infraestrutura, a fiadora da operação, apresentava uma relação Dívida Líquida/Ebitda de 1,39x. Após a aquisição das debêntures de Via Brasil-163, essa alavancagem subiu para 16,24x. Isso é justificado pelo aumento da dívida bruta (emissão da debênture VBRR11) e uma operação sem cobranças de pedágio ao longo de 2022 na Via Brasil-163.
Rentabilidade:
A companhia não teve operação com cobrança de pedágios em 2022, o que resulta em um Ebitda pré-operacional negativo, ou seja, sem uma base de comparação.
Principais Riscos do Investimento
Queda do tráfego por conta de piora no PIB agrícola;
Necessidade de maiores investimentos comprometendo a liquidez da empresa.
Escala de Rating
A+ br no Moody’s.
Garantias da Operação
Operação da espécie com garantia real, com garantia adicional fidejussória.
Garantia Real:
Alienação Fiduciária das ações da Emissora;
Cessão Fiduciária dos recebíveis de titularidade da Emissora oriundos do projeto e dos direitos emergentes da concessão.
Garantia Fidejussória:
Conasa Infraestrutura S.A. como fiadora da operação.
Cronograma de Pagamentos
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