FIAgros distribuem 1,50% no mês e apostam em perspectivas favoráveis para o agro no ano

FIAgros distribuem 1,50% no mês e apostam em perspectivas favoráveis para o agro no ano – Neste mês, o dividend yield (DY) médio dos FIAgros negociados na bolsa foi de 1,28%, gerando um retorno de 1,50% com gross-up de imposto de renda. O resultado equivale a 128% do CDI do período.

Acompanhando o crescimento da indústria:

O gráfico abaixo mostra a evolução do mercado de FIIs FIAgros negociados na bolsa nos últimos períodos. Em março deste ano, os 24 fundos negociados somavam R$ 7,17 bilhões em valor de mercado. Apesar do ambiente desafiador para o mercado primário de renda variável em um contexto de alta de juros, esta indústria vem demonstrando um crescimento e possui grande potencial, diante do tamanho do agronegócio na nossa economia. Ao compararmos aos números de janeiro/2022, observamos que a quantidade de FIAgros mais que dobrou, enquanto seu valor de mercado aumentou mais de 400% no período.

Importante lembrar que apesar das discussões para a criação deste produto já existirem a algum tempo, a lei que institui o FIAgro é recente – de março/2021 – e completa apenas 2 anos. Além disso, por se tratar de uma regulamentação provisória, a nova classe de ativos nasceu, em um primeiro momento, baseada em estruturas já existentes de FIPs (Fundos de Participações), FIDCs (Fundos de Direitos Creditórios) ou FIIs (Fundos Imobiliários). Durante seu curto período de vida, a maioria dos FIAgros que foram criados estão na casca de FIIs – fundos que se tornaram queridinhos dos investidores pessoa física nos últimos anos.

Vale destacar que no final do ano passado, a CVM já se manifestou sobre a prioridade que vem dando na discussão da nova regulamentação específica para FIAgros. Estamos acompanhando estas novidades de perto e acreditamos que muitas indefinições/dúvidas serão solucionadas com o novo documento.

Histórico de Dividendos dos FIAgros:

Em relação a performance deste mercado, conseguimos ver que, de forma consistente, os FIAgros vem entregando dividendos acima do CDI. Vale relembrar, que assim como os Fundos Imobiliários, os FIAgros possuem uma vantagem relevante quando comparado aos demais investimentos: a isenção de Imposto de Renda sobre dividendos**.

Por tal motivo, consideramos o cálculo do gross up de IR sobre o dividend yield. Tal estratégia permite a comparação de investimentos isentos e não isentos de impostos. A linha verde escura do gráfico mostra o retorno por dividendos dos FIAgros mês a mês, incluindo a vantagem de isenção fiscal, comparado ao retorno do CDI no mesmo período (linha verde clara).

Como é possível observar, a queda do CDI em fevereiro/23 é explicada pelo número reduzido de dias úteis no mês (apenas 18 vs. 22 nos meses anteriores), tendo em vista o acruo diário da taxa. Esta mesma dinâmica ocorre para o pagamento dos juros pelos CRAs nas carteiras dos FIAgros. Diante disso, o rendimento pago no mês de março, referente ao resultado de fevereiro, também sofreu este impacto. Ainda assim, este mês vimos uma queda média dos dividendos de apenas 5%. Isso é explicado pela curva de alocação dos fundos e trabalho de muitas equipes de gestão de linearização de rendimentos, trazendo mais previsibilidade aos cotistas e evitando volatilidade nos dividendos.

Mas como os FIAgros estão conseguindo superar o CDI?

Isso é explicado pela natureza dos ativos investidos por esse tipo de fundo. Atualmente, a maioria dos FIIs FIAgros negociados na bolsa tem como objetivo o investimento em CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio). Os gestores vem preferindo esse tipo de produto, devido a demanda dos investidores.

Nos últimos anos vimos no mercado de Fundos Imobiliários um crescimento exponencial de FIIs de CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), isso porque esses fundos tendem a conseguir entregar dividendos mais altos. Por se tratar de investimento em ativos de crédito, eles conseguem repassar mensalmente a receita advinda de juros e variação do indexador (IPCA, IGP-M, CDI). Enquanto isso, FIIs de Tijolo (aqueles que investem diretamente em imóveis) tem uma dinâmica distinta, tendo sua renda atrelada a contratos de aluguel, que são reajustados uma vez por ano, além de estarem sujeitos à impactos de vacância e renegociações.

Para os FIAgros, a situação é bem similar: aqueles que investem em CRAs tendem a entregar dividendos recorrentes mais altos do que aqueles que investem em terras diretamente. Além disso, este último apresenta características e riscos ainda pouco conhecidos pelo varejo. Diante deste cenário, os gestores observaram mais oportunidades na captação de FIAgros de CRAs.

Voltando ao motivo do retorno estar acima do CDI: diferente de CRIs, que normalmente tem seus lastros atrelados a indicadores de inflação, os CRAs historicamente apresentam mais operações atreladas ao CDI. Esta característica é bastante estratégica no contexto recente que vivemos de alta de juros. Além disso, segundo projeções do time de Economistas da Órama, ainda é esperada a manutenção dos juros em patamares elevados para os próximos períodos, justificado pelas incertezas fiscais.

Diante disso, no fechamento de fevereiro/23, 89% das carteiras de CRAs dos FIAgros estavam atreladas ao CDI com um spread médio de 5,08%. Obviamente, devemos considerar também as despesas dos fundos (taxas de administração, gestão, performance, custos de transações), que reduzem o resultado para o cotista. Entretanto, o que podemos concluir é que esses fundos conseguem entregar de forma recorrente um retorno líquido ainda acima do CDI, e isento de IR.

Por fim, para que você possa acompanhar e conhecer melhor esse mercado, concluímos o relatório com a apresentação do Ranking de Dividendos distribuídos pelos FIAgros no mês de março/2023.

Quais os FIAgros que pagaram os maiores dividendos este mês?

Ticker	Gestão	Segmento	Início	Periodicidade dos Dividendos	Dividendo Fev/23	Dividendo Mar/23	DY Mensal	Variação no Mês	Data-Base	Data de Pagamento	Regra de Distribuição	Valor de Mercado	Liquidez Média Diária
AGRX11	Exes Gestora de Recursos	CRAs	agosto-22	Mensal	0,16	0,18	1,67%	+13%	07/03/2023	14/03/2023	No 10º dia útil do mês subsequente.	58.762.706,86	28.035,92
OIAG11	Ourinvest Asset Management	CRAs	maio-22	Mensal	0,17	0,17	1,59%	–	06/03/2023	14/03/2023	No 10º dia útil de cada mês.	44.616.692,61	64.868,17
NCRA11	NCH Capital Brasil	CRAs	dezembro-21	Mensal	0,14	0,15	1,46%	+4%	16/03/2023	23/03/2023	No 17º dia útil do mês subsequente.	41.770.045,44	163.401,50
VGIA11	Valora Investimentos	CRAs	dezembro-21	Mensal	0,15	0,14	1,43%	-7%	09/03/2023	17/03/2023	Até o 13º dia útil dos meses de fevereiro e agosto.	716.943.092,04	2.945.706,20
CPTR11	Capitânia Investimentos	CRAs	junho-22	Mensal	1,45	1,35	1,41%	-7%	10/03/2023	17/03/2023	Não informado	396.710.635,22	1.087.963,40
LSAG11	Leste	CRAs	abril-22	Mensal	1,19	1,48	1,39%	+25%	28/02/2023	14/03/2023	No 10º dia útil do mês subsequente.	86.615.145,37	237.473,96
IAGR11	SFI Investimentos	CRAs	fevereiro-23	Mensal	1,36	1,36	1,36%	–	28/02/2023	14/03/2023	Até o 10º dia útil do mês subsequente.	24.515.969,80	30.671,22
AAZQ11	AZ Quest Investimentos	CRAs	dezembro-22	Mensal	0,15	0,13	1,35%	-13%	28/02/2023	14/03/2023	Não informado	231.959.790,60	607.946,50
FGAA11	FG/A Gestora	CRAs	janeiro-22	Mensal	0,14	0,13	1,34%	-7%	07/03/2023	14/03/2023	No 10º dia útil do mês subsequente.	331.428.662,28	1.171.884,81
XPCA11	XP Asset Management	CRAs	novembro-21	Mensal	0,13	0,13	1,33%	–	28/02/2023	14/03/2023	Até o 10º dia útil.	306.996.645,00	1.201.560,18
GCRA11	Galapagos Capital	CRAs	janeiro-22	Mensal	1,22	1,24	1,32%	+2%	07/03/2023	14/03/2023	No 10º dia útil dos meses de fevereiro e agosto.	165.001.517,60	237.539,49
RZAG11	Riza Asset Management	CRAs	outubro-21	Mensal	0,12	0,12	1,30%	+2%	28/02/2023	14/03/2023	No 10º dia útil do mês subsequente.	638.219.186,50	1.717.114,07
DCRA11	Devant Asset	CRAs	fevereiro-22	Mensal	0,12	0,11	1,25%	-8%	07/03/2023	14/03/2023	No 10º dia útil após o encerramento do período de apuração.	59.437.142,10	245.908,52
EGAF11	Eco Agro	CRAs	janeiro-22	Mensal	1,47	1,20	1,20%	-18%	07/03/2023	14/03/2023	Até o 10º dia útil do mês subsequente.	112.219.594,76	229.579,13
PLCA11	Genial Investimentos	CRAs	agosto-22	Mensal	1,10	1,10	1,17%	+	28/02/2023	14/03/2023	No 10º dia útil do mês subsequente.	52.343.075,43	47.533,18
JGPX11	JGP	CRAs	novembro-21	Mensal	1,32	1,13	1,17%	-14%	28/02/2023	14/03/2023	No 10º dia útil do mês subsequente.	82.095.789,60	163.215,60
HGAG11	HGI Capital	CRAs	agosto-22	Mensal	0,45	0,47	1,15%	+4%	28/02/2023	07/03/2023	Não informado	10.173.366,96	86.449,49
BBGO11	BB Asset Management	CRAs	fevereiro-22	Mensal	0,87	0,87	1,12%	–	28/02/2023	14/03/2023	Não informado	312.402.792,00	233.334,52
RURA11	Itaú Asset Management	CRAs	março-22	Mensal	0,10	0,11	1,06%	+10%	28/02/2023	07/03/2023	No 5º dia útil do mês subsequente.	1.013.082.903,42	752.645,92
SNAG11	Suno Asset	Híbrido	agosto-22	Mensal	1,20	1,06	1,06%	-12%	09/03/2023	24/03/2023	Não informado	301.200.000,00	1.676.436,18
KNCA11	Kinea Investimentos	CRAs	janeiro-22	Mensal	1,30	1,08	1,01%	-17%	28/02/2023	13/03/2023	Não informado	1.508.691.333,00	1.642.572,11
VCRA11	Vectis Gestão	CRAs	julho-22	Mensal	1,50	1,00	0,96%	-33%	28/02/2023	13/03/2023	No 9º dia útil do mês subsequente.	480.018.596,31	274.835,04

Lembrando que os dividendos distribuídos por FII FIAgros são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física**

** Apenas para fundos com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.

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