Pão de Açúcar – Resultado fraco e impactado por efeitos não recorrentes.

Crescimento de mesmas lojas no GPA Brasil, mas com queda de margem bruta.

GPA Brasil apresentou crescimento de vendas mesmas lojas de 7,3% – excluindo postos de gasolina – o que levou ao aumento de 12% nas vendas líquidas ano a ano. O grande destaque foi a operação de Proximidade do Pão, com desempenho de vendas mesmas lojas em duplo dígito. Por conta de câmbio, a operação do Éxito apresentou retração nas vendas de 7% ano a ano, fazendo com que as vendas consolidadas da companhia viessem flat na comparação anual com o 4T21. No quesito margem bruta, na operação de GPA Brasil, ainda vemos a inflação de alimentos pressionando o lucro bruto da empresa. Por conta disso, a empresa reportou uma margem bruta 450bps abaixo no ano contra ano.

Ebitda da companhia tem pontos construtivos.

A margem Ebitda de GPA Brasil foi impactada pela margem bruta da operação. Em compensação, quando analisamos os gastos G&A de GPA Brasil, vemos uma queda na penetração sobre a receita líquida de 2,3 pontos percentuais. Uma melhor dinâmica de margem bruta, deve ajudar a companhia a alcançar seu guidance para 2024 de margem Ebitda ao redor de 8%-9%. Na análise do Grupo Éxito, a companhia reportou uma margem Ebitda de 8,6%, aproximadamente 50bps acima das expectativas do consenso.

Efeitos não recorrentes impactam o lucro líquido.

A empresa reportou um prejuízo líquido de R$ 1,1 bilhão no 4º trimestre de 2022. Essa dinâmica é explicada por efeitos não recorrentes de provisionamento, incidência de impostos e juros elevados que ampliaram as perdas reportadas.

Dinâmica para os próximos anos e spin-off do Grupo Éxito.

A companhia continua com o foco de atingir margem Ebitda de 8%-9% até 2024 através do seu processo de reestruturação e simplificação da operação. Além disso, para 2023 e 2024, GPA pretende abrir até 300 lojas, com grande foco nas lojas Minuto Pão de Açúcar (proximidade).

Em relação ao spin-off, continuamos vendo uma possibilidade grande de destravar valor para os acionistas de PCAR3 através da operação. Por conta disso, recomendamos a compra das ações no curto prazo, ainda mais após a queda do pregão de hoje. Vemos o mercado precificando um valor de mercado negativo para GPA Brasil.