FIIs recomendados distribuem 116% do CDI no fechamento do semestre
FIIs recomendados distribuem 116% do CDI no fechamento do semestre – Em janeiro, o dividend yield (DY) médio dos FIIs recomendados pela Órama foi de 1,11%, gerando um resultado de 1,31% com gross-up do imposto de renda – o que representa 116% do CDI do período. Além disso, o resultado ficou acima da média do mercado de Fundos Imobiliários, com o IFIX apresentando um DY de 0,95%.
A tabela abaixo apresenta o retorno por dividendos dos FIIs recomendados pela Órama categorizado por segmento:
| Segmento | Dividend Yield (jan/23) | Dividend Yield (12 meses) |
|---|---|---|
| Renda Urbana | 1,43% | 10,03% |
| CRIs | 1,18% | 16,37% |
| Lajes Corporativas | 1,11% | 10,40% |
| Desenvolvimento | 1,09% | 14,53% |
| Logística | 0,77% | 9,21% |
| Híbrido | 0,44% | 16,31% |
Comentários sobre os resultados
Os dividendos distribuídos em janeiro (referente aos resultados de dezembro) pelos FIIs recomendados foram 15% mais altos que os rendimentos do mês anterior. Por se tratar do fechamento de semestre, observamos diversos FIIs entregando dividendos acima da média, de forma a se adequar a legislação que estabelece a obrigatoriedade de distribuição de no mínimo 95% do lucro caixa semestral. Dessa forma, caso o fundo tenha algum lucro retido (de venda de ativos, recebimentos extraordinários), esta é a ultima chance para distribuí-los aos cotistas. Este movimento é observado normalmente nos meses de janeiro e julho (resultados de dezembro e junho, respectivamente).
Além disso, este mês tivemos um fator adicional, que foi o fim do impacto da deflação nos resultados dos FIIs de CRIs com operações indexadas ao IPCA. Após 3 meses seguidos de inflação negativa no 2º semestre de 2022 (explicada pela decisão de desoneração dos combustíveis), desde outubro tivemos a volta do indicador para o positivo. Tendo em vista a defasagem de cerca de 2 meses no pagamento da correção monetária pelos FIIs de CRIs, vimos o resultado de dezembro já apresentando rendimentos mais altos quando comparado aos meses anteriores.
De qualquer forma, é importante destacar que não projetamos mais meses de deflação, considerando que estes números foram consequência de decisões políticas pontuais. Com base no IPCA do último trimestre do ano, e nas projeções de inflação do time de Economistas da Órama, a nossa expectativa, conforme já havíamos sinalizado nos relatórios passados, era de que este mês iniciasse um movimento de aumento de dividendos – o que se concretizou.
Por se tratar do último dividendo referente ao ano de 2022, demos destaque também no ranking abaixo aos FIIs que entregaram os maiores rendimentos no período. Como é possível observar, o destaque ficou principalmente com os FIIs de CRIs. Conforme já vínhamos comentando, durante o ano buscamos trazer oportunidades que se beneficiariam das taxas de juros elevadas (com carteiras atreladas ao CDI), estratégias de gestão ativa do portfólio com geração de alfa, e fundos negociados com desconto no secundário para aproveitar taxas de retorno atrativas. Neste contexto, o Top 5 de 2022 apresentou um dividend yield médio de 16,90% – o que representa 160% do CDI do período (com gross up de imposto de renda).
Quanto aos demais fundos, seguimos aproveitando oportunidades de FIIs de Tijolo também descontados, chegando até mesmo a negociar abaixo do seu custo de reposição – ou seja, é mais barato adquirir estas carteiras com imóveis prontos e operacionais, do que construi-los do zero no momento atual. Entretanto, como já falamos em relatórios passados, nossa estratégia com este segmento, diferente dos FIIs de CRIs, é mais voltada para o ganho de capital. Pela natureza dos ativos, estes fundos não entregam mensalmente rendimentos tão altos quanto os fundos de crédito.
A explicação está no tipo de ativo que cada segmento compra. Os CRIs são papéis de renda fixa, que pagam mensalmente juros e variação do indexador (inflação, CDI). Diante disso, em um cenário de inflação acelerada e juros mais altos, os cotistas desses FIIs conseguem absorver esses valores mensalmente em seus dividendos. Em paralelo, os FIIs de Tijolo, ou seja, aqueles que compram imóveis diretamente, recebem mensalmente o aluguel pago pelo inquilino. De acordo com o contrato firmado, o aluguel é reajustado anualmente por um indicador de inflação (IPCA/IGP-M). Ou seja, o impacto da correção monetária nas distribuições só é sentido uma vez por ano pelo fundo e seus cotistas. Além disso, em um momento de mercado mais desafiador para o proprietário do imóvel (no caso, o próprio FII), impactos de descontos, inadimplência, carência e renegociações podem se refletir em resultados abaixo do esperado.
Portanto, para uma estratégia de renda, normalmente os FIIs de papel tendem a se mostrar mais apropriados. Já para uma estratégia de ganho de capital, os FIIs de Tijolo podem apresentar upsides de preço bem mais interessantes, diante de um cenário de queda de juros/ recuperação do mercado imobiliário.
Quais os FIIs recomendados que pagaram os maiores dividendos?
TOP 1 – Dividend Yield no Mês: O AIEC11 é o Fundo de Lajes Corporativas gerido pela Autonomy Investimentos, casa com vasta experiência no mercado imobiliário. O FII negocia com desconto de 30% em relação a sua cota patrimonial, em linha com o restante do segmento que vem sendo bastante afetado pelos juros elevados. Este mês o AIEC11 entregou um dividendo 76% acima do que vinha entregando nos meses anteriores. Importante deixar claro que tratou-se de um caso único, devido a antecipação do aluguel de um dos seus inquilinos. Diante disso, em dezembro o fundo recebeu o aluguel duplicado, e diante da obrigatoriedade de distribuição do seu lucro caixa no final do semestre, foi necessário distribuir o valor recebido. Entretanto, para o próximo mês, o gestor já antecipou que terá um impacto negativo devido a antecipação. Em março (referente ao resultado de fevereiro), as distribuições serão normalizadas.
| FII | Gestão | Segmento | Início de Negociação | DY 12 meses | Dividendo Dez/22 | Dividendo Jan/23 | DY mensal | Variação no mês | Data-Base | Data de Pagamento | Regra de Pagamento |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| AIEC11 | Autonomy Investimentos | Lajes Corporativas | outubro-20 | 14,61% | 0,75 | 1,32 | 1,96% | +76% | 29/12/2022 | 09/01/2023 | No 6º dia útil do mês subsequente. |
| HGRU11 | Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora | Varejo/ Educacional | julho-18 | 9,98% | 0,82 | 2,00 | 1,70% | +144% | 29/12/2022 | 13/01/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. |
| RZAK11 | Riza Asset Management | Recebíveis | dezembro-20 | 18,67% | 1,50 | 1,40 | 1,46% | -7% | 13/01/2023 | 20/01/2023 | No 15º dia útil do mês subsequente. |
| RBHG11 | Rio Bravo Investimentos | Recebíveis | dezembro-19 | 16,77% | 1,08 | 1,08 | 1,28% | 0% | 29/12/2022 | 13/01/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. |
| DEVA11 | Devant Asset | Recebíveis | novembro-20 | 15,07% | 0,90 | 1,05 | 1,18% | +17% | 06/01/2023 | 13/01/2023 | Até o 12º dia útil do mês subsequente. |
| RBRY11 | RBR Asset Management | Recebíveis | abril-19 | 14,97% | 1,00 | 1,10 | 1,16% | +10% | 10/01/2023 | 17/01/2023 | No 12º dia útil do mês subsequente. |
| TRXF11 | TRX | Varejo | janeiro-20 | 10,08% | 0,85 | 1,20 | 1,15% | +41% | 29/12/2022 | 13/01/2023 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. |
| VGIR11 | Valora Investimentos | Recebíveis | julho-18 | 15,39% | 0,13 | 0,11 | 1,14% | -15% | 11/01/2023 | 18/01/2023 | Até o 13º dia útil do mês subsequente. |
| TGAR11 | TG Core Asset | Desenvolvimento | agosto-17 | 14,53% | 1,50 | 1,30 | 1,09% | -13% | 29/12/2022 | 09/01/2023 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. |
| HGRE11 | Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora | Lajes Corporativas | fevereiro-09 | 8,11% | 0,78 | 1,10 | 0,95% | +41% | 29/12/2022 | 13/01/2023 | No 10º dia útil do mês subsequente. |
| IBCR11 | BREI | Recebíveis | agosto-21 | 17,34% | 0,80 | 0,69 | 0,84% | -14% | 10/01/2023 | 17/01/2023 | Não informado |
| BRCR11 | BTG Pactual Gestora de Recursos | Lajes Corporativas | dezembro-10 | 9,86% | 0,50 | 0,47 | 0,80% | -6% | 06/01/2023 | 13/01/2023 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. |
| BTLG11 | BTG Pactual Gestora de Recursos | Logística | agosto-10 | 9,21% | 0,74 | 0,74 | 0,77% | 0% | 13/01/2023 | 25/01/2023 | Até o 25º dia do mês subsequente. |
| JSRE11 | Safra Asset Management | Lajes Corporativas | junho-11 | 9,01% | 0,49 | 0,49 | 0,74% | 0% | 29/12/2022 | 13/01/2023 | No 15º dia útil do mês subsequente. |
| ARCT11 | Riza Asset Management | Híbrido Tijolo | setembro-19 | 16,31% | 0,76 | 0,39 | 0,44% | -48% | 13/01/2023 | 20/01/2023 | Até o 15º dia útil do mês subsequente. |
Lembrando que os dividendos distribuídos por FIIs são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física*
* Apenas para FIIs com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.
DISCLAIMER
AVISOS IMPORTANTES:
"Este documento é distribuído pela ÓRAMA DTVM S.A. (“Órama”), estando em conformidade com a Resolução CVM 20/2021. O(s) analista(s) de valores mobiliários Anna Clara Schuwartz Tannouz Tenan - CNPI EM 3045, é(são) o(s) signatário(s) da(s) análise(s) descrita(s) no presente documento e se declara(m) inteiramente responsável(is) pelas informações e afirmações contidas neste material. O(s) analista(s) envolvidos na elaboração deste documento declara(m) que as recomendações eventualmente contidas no relatório refletem única e exclusivamente sua opinião pessoal sobre o(s) ativo(s) analisado(s) e foi(ram) elaborado(s) de forma independente, inclusive em relação à Órama. A Órama mantém e/ou tem intenção de manter relações comerciais com um(a) ou mais companhias/fundos a que se refere este relatório. A Órama está atuando como Participante Especial no âmbito da oferta pública de valores mobiliários de emissão do Riza Akin (RZAK11) na presente data. Parte da Remuneração do(s) analista(s) é proveniente dos lucros da Órama como um todo e, consequentemente, das receitas oriundas de transações realizadas pela Órama. A Órama pode estar atuando e/ou ter atuado como instituição intermediária e/ou participante de oferta pública de valores mobiliários de emissão de uma ou mais [companhias/fundos] citadas neste relatório, inclusive nos últimos 12 meses. Todas as informações utilizadas na(s) análise(s) contida(s) neste documento foram redigidas com base em informações públicas de fontes consideradas fidedignas. Embora tenham sido tomadas todas as medidas razoáveis para assegurar que as informações contidas no presente documento não são incertas ou equívocas no momento de sua publicação, a Órama e o(s) seu(s) analista(s) não respondem por sua veracidade. As informações contidas no presente documento têm propósito meramente informativo, não se constituindo em uma oferta de compra ou de venda de qualquer ativo. As informações, opiniões, estimativas e projeções eventualmente contidas se referem à data de sua elaboração e/ou divulgação, bem como estão sujeitas a mudanças, não havendo obrigatoriedade de qualquer comunicação no sentido de atualização ou revisão. Ainda, as opiniões a respeito de compra, venda ou manutenção dos ativos objeto ou a ponderação de tais ativos numa carteira teórica expressam o melhor julgamento do(s) analista(s) responsável(is) por sua elaboração, porém não devem ser entendidos por investidores como recomendação para uma efetiva tomada de decisão ou realização de negócios de qualquer natureza. Este material não leva em consideração os objetivos de investimento, situação financeira ou necessidades pessoais de um investidor em específico, não possuindo qualquer vinculação com o perfil do investidor (suitability) e não devendo ser considerado para este fim. Antes de tomar qualquer decisão de investimento, a Órama aconselha que o investidor entre em contato com o seu assessor para orientação financeira com base em suas características e objetivos pessoais, bem como recomenda o preenchimento do seu perfil de investidor. Operações com o(s) ativo(s) objeto das análises podem não ser adequadas ao perfil do investidor. Rentabilidade prevista ou passada não é garantia de rentabilidade futura. As projeções eventualmente constantes neste documento poderão ter resultados significativamente diferentes do esperado. Recomenda-se a análise das características, prazos e riscos dos investimentos antes da decisão de compra ou venda. Investimentos nos mercados financeiros e de capitais estão sujeitos a riscos de perda superior ao valor total do capital investido, não podendo a Órama e/ou o(s) analista(s) envolvido(s) na elaboração deste material serem responsabilizados por qualquer perda direta ou indireta decorrente da utilização do seu conteúdo, cabendo a decisão de investimento exclusivamente ao investidor. As condições de mercado, o cenário macroeconômico, dentre outras condições, podem afetar o desempenho do(s) ativo(s) objeto da análise deste documento. Fica proibida a reprodução ou redistribuição deste material para qualquer pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propósito, sem o prévio e expresso consentimento da Órama."