Especial: Taxa de Câmbio
TAXA DE CÂMBIO REAL X NOMINAL
Nos últimos dias, vimos uma enorme volatilidade na taxa de câmbio, proveniente das incertezas em relação ao futuro da situação fiscal brasileira, bem como pela indefinição da equipe econômica do novo governo Luiz Inácio Lula da Silva, recém-eleito. Por esse motivo, atualizamos o estudo da taxa de câmbio real da nossa divisa.
O Gráfico 1, a seguir, mostra o comportamento da taxa de câmbio nominal e real , de dezembro de 1999 até outubro de 2022, pré segundo turno. A taxa de câmbio real consiste em aplicarmos à taxa de câmbio nominal o diferencial entre inflação doméstica (IPCA) e externa (CPI-EUA).
Gráfico 1: Taxa de Câmbio Nominal x Real
Importante notar que a emblemática taxa de R$ 4,00, ocorrida pouco antes da 1ª eleição de Lula, em 2002, seria, a preços de hoje, R$ 8,00.
TAXA DE CÂMBIO REAL E PROJEÇÕES
Admitindo que a média seja um bom estimador, atualizamos o exercício, tomando a série histórica e calculando uma espécie de média aparada, retirando valores reais abaixo de R$ 3,00 e acima de R$ 7,00, por nos parecer outliers em excesso, encontrando o valor de R$ 4,36. O desvio-padrão dessa amostra é R$ 0,91.
Aos que questionam sobre o worst case scenario, de estresse significativo doméstico, consideramos o alvo de R$ 6,18 como possível (média acrescida de dois desvios).
Sobre o preço justo da nossa moeda nesse momento, estimamos que o Brasil sempre necessita de algum prêmio de risco, por conta dos desequilíbrios fiscais. Assim, como os níveis de incertezas aumentaram significativamente nos últimos dias, admitimos que a cotação de R$ 5,27, média acrescida de um desvio-padrão (risco) seja razoável para o momento, levemente abaixo da cotação de encerramento de sexta-feira (18).
Para 2023, estamos aguardando informações mais definitivas sobre a PEC da Transição e equipe econômica para elaborarmos um estudo com mais projeções.
Gráfico 2: Taxa de Câmbio Real e Projeções
BOLLINGER BAND
Para encerrar, o Gráfico 3, a seguir, desenha as bandas Bollinger da série, com média móvel de vinte e quatro meses (R$ 5,33) mais ou menos dois desvios (R$ 4,76 e R$ 5,98).
Gráfico 3: Taxa de Câmbio Real – Bollinger Band
Desse modo, devido às mudanças no cenário e à volatilidade atual, alteramos nossa projeção para o câmbio médio do ano de 2023 para a faixa de R$ 5,00 a R$ 5,20, anteriormente entre R$ 4,50 a R$ 4,60. No entanto, esperamos mais informações da PEC da Transição, da indicação dos nomes da economia e da apresentação de uma nova regra fiscal para alinhar os cenários do próximo ano.
Para 2022, mantivemos a projeção de câmbio médio do ano entre R$ 5,15 e 5,25, em linha com o nosso estudo de preço justo da moeda no momento.
Alexandre Espirito Santo – Economista-Chefe
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