105% do CDI: apesar do impacto pontual da deflação, FIIs recomendados distribuem dividendos atrativos
105% do CDI: apesar do impacto pontual da deflação, FIIs recomendados distribuem dividendos atrativos – Em novembro, o dividend yield (DY) médio dos FIIs recomendados pela Órama foi de 0,95%, gerando um resultado de 1,12% com gross-up do imposto de renda – o que representa 105% do CDI do período.
Considerando o IPCA positivo que tivemos já em outubro, após 3 meses de deflação, esperamos que a partir do próximo mês possamos ver um aumento de dividendos, principalmente dos FIIs de CRIs. Neste contexto, enxergamos o momento atual como um ótimo ponto de entrada, tendo em vista que o aumento de rendimentos tende a se refletir na retomada de preços das cotas no secundário.
A tabela abaixo apresenta o retorno por dividendos dos FIIs recomendados pela Órama categorizado por segmento:
| Segmento | Dividend Yield (nov/22) |
|---|---|
| Desenvolvimento | 1,28% |
| CRIs | 1,15% |
| Híbrido | 0,83% |
| Lajes Corporativas | 0,76% |
| Logística | 0,75% |
| Renda Urbana | 0,75% |
Como a deflação impacta os FIIs?
Conforme observado no mercado, nos últimos meses vimos muitos FIIs de CRIs entregando dividendos bastante abaixo do que vinham distribuindo – o que se refletiu em uma queda de preços. A explicação está no perfil deste tipo de fundo e nos últimos meses de deflação que tivemos. Os CRIs são papéis de renda fixa, que pagam mensalmente juros e correção monetária. Vale destacar que normalmente a variação do indicador de inflação (IPCA/IGP-M) tem uma defasagem de cerca de 2 meses no pagamento – para exemplificar: no mês de outubro é paga a variação do IPCA de agosto. Tendo em vista a natureza do lastro dos CRIs (imobiliário), a grande maioria desses papéis é indexada a inflação e sofreu o impacto direto da deflação pontual que tivemos nos últimos meses.
Cabe ressaltar que alguns CRIs possuem proteção contra deflação, ou seja, quando temos uma variação negativa da inflação, o impacto é nulo para o papel, que paga 100% da sua taxa prefixada. Para aqueles que não possuem proteção, a correção negativa acaba impactando o resultado advindo dos juros do papel.
Já antecipando esse movimento, e buscando aproveitar o ciclo de alta de juros, nossas recomendações em FIIs de papel se concentraram em carteiras CDI+. Embora seja limitado o número de FIIs de CRIs com tal característica, existem oportunidades de qualidade que podemos aproveitar neste cenário. Além disso, vimos fundos com carteiras IPCA+ que conseguiram reter parte do lucro dos últimos meses para evitar variações bruscas de dividendos nos meses atuais. Diante disso, conseguimos nos proteger parcialmente deste movimento de deflação e entregar resultados acima da média do mercado.
De qualquer forma, é importante destacar que não projetamos mais meses de deflação, tendo em vista que estes números foram consequência de decisões políticas pontuais. Com base no IPCA já anunciado de outubro e nas projeções de inflação do time de Economistas da Órama, esperamos que a partir de dezembro, os FIIs de CRIs observem um aumento de dividendos, e consequentemente de preço.
Em paralelo, os FIIs de Tijolo, ou seja, aqueles que compram imóveis diretamente, recebem mensalmente o aluguel pago pelo inquilino. De acordo com o contrato firmado, o aluguel é reajustado anualmente por um indicador de inflação (IPCA/IGP-M). Ou seja, o impacto da correção monetária nas distribuições só é sentido uma vez por ano pelo fundo e seus cotistas – o que acaba resultando em uma volatilidade menor dos dividendos. Entretanto, vale ressaltar que estes fundos estão sujeitos à outros tipos de eventos que podem impactar seus resultados, como por exemplo: venda de imóveis, revisionais de aluguel, novos contratos de locação, desocupação de áreas e inadimplência de inquilinos.
Quais os FIIs recomendados que pagaram os maiores dividendos este mês?
🏆Top 5 DY (nov/22)🏆
- RZAK11 (CRIs): 1,46% a.m. (R$ 1,40)
- RBHG11 (CRIs): 1,32% a.m. (R$ 1,15)
- VGIR11 (CRIs): 1,32% a.m. (R$ 0,13)
- TGAR11 (Desenvolvimento): 1,28% a.m. (R$ 1,55)
- IBCR11 (CRIs): 1,05% a.m. (R$ 0,90)
TOP 1: O RZAK11, FII de CRIs da Riza Asset, entrou nas recomendações da Órama no mês de setembro. Além de contar com um time de gestão com larga experiência, o fundo possui um perfil de risco moderado e 60% da carteira com taxa média de CDI+4,8%. Diante disso, no cenário de deflação e juros em patamares ainda elevados, somado à gestão ativa do portfólio, o RZAK segue distribuindo resultados acima da média. Em outubro, o FII entregou um DY de 1,46%, que representa cerca de 19% quando anualizado.
| FII | Gestão | Segmento | Início de Negociação | DY 12 meses | Dividendo Out/22 | Dividendo Nov/22 | DY mensal | Variação no Mês | Data-Base | Data de Pagamento | Regra de Pagamento |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| RZAK11 | Riza Asset Management | Recebíveis | dezembro-20 | 17,75% | 1,45 | 1,40 | 1,46% | -3% | 16/11/2022 | 23/11/2022 | No 15º dia útil do mês subsequente. |
| RBHG11 | Rio Bravo Investimentos | Recebíveis | dezembro-19 | 16,55% | 1,20 | 1,15 | 1,32% | -4% | 31/10/2022 | 16/11/2022 | No 10º dia útil do mês subsequente. |
| VGIR11 | Valora Investimentos | Recebíveis | julho-18 | 14,29% | 0,13 | 0,13 | 1,32% | – | 11/11/2022 | 21/11/2022 | Até o 13º dia útil do mês subsequente. |
| TGAR11 | TG Core Asset | Desenvolvimento | agosto-17 | 13,74% | 1,59 | 1,55 | 1,28% | -3% | 31/10/2022 | 09/11/2022 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. |
| IBCR11 | BREI | Recebíveis | agosto-21 | 18,43% | 1,10 | 0,90 | 1,05% | -18% | 10/11/2022 | 18/11/2022 | Não informado |
| RBRY11 | RBR Asset Management | Recebíveis | abril-19 | 15,10% | 1,00 | 1,00 | 1,05% | – | 10/11/2022 | 18/11/2022 | No 12º dia útil do mês subsequente. |
| AIEC11 | Autonomy Investimentos | Lajes Corporativas | outubro-20 | 12,30% | 0,73 | 0,74 | 1,01% | 1% | 31/10/2022 | 09/11/2022 | No 6º dia útil do mês subsequente. |
| ARCT11 | Riza Asset Management | Híbrido Tijolo | setembro-19 | 17,35% | 0,78 | 0,77 | 0,83% | -2% | 16/11/2022 | 23/11/2022 | Até o 15º dia útil do mês subsequente. |
| TRXF11 | TRX | Varejo | janeiro-20 | 9,62% | 0,85 | 0,85 | 0,82% | – | 31/10/2022 | 16/11/2022 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. |
| BRCR11 | BTG Pactual Gestora de Recursos | Lajes Corporativas | dezembro-10 | 9,46% | 0,47 | 0,47 | 0,78% | – | 08/11/2022 | 16/11/2022 | Até o 10º dia útil do mês subsequente. |
| BTLG11 | BTG Pactual Gestora de Recursos | Logística | agosto-10 | 8,82% | 0,74 | 0,74 | 0,75% | – | 14/11/2022 | 25/11/2022 | Até o 25º dia do mês subsequente. |
| HGRU11 | Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora | Varejo/ Educacional | julho-18 | 8,11% | 0,82 | 0,82 | 0,68% | – | 30/10/2022 | 16/11/2022 | No 10º dia útil do mês subsequente. |
| DEVA11 | Devant Asset | Recebíveis | novembro-20 | 16,68% | 0,55 | 0,56 | 0,67% | 2% | 08/11/2022 | 16/11/2022 | Até o 12º dia útil do mês subsequente. |
| JSRE11 | Safra Asset Management | Lajes Corporativas | junho-11 | 7,72% | 0,49 | 0,49 | 0,65% | – | 30/10/2022 | 16/11/2022 | No 15º dia útil do mês subsequente. |
| HGRE11 | Credit Suisse Hedging-Griffo Corretora | Lajes Corporativas | fevereiro-09 | 8,23% | 0,78 | 0,78 | 0,60% | – | 30/10/2022 | 16/11/2022 | No 10º dia útil do mês subsequente. |
Lembrando que os dividendos distribuídos por FIIs são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física*
* Apenas para FIIs com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.
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