1,63% ao mês: Mercado de FIAgros se destaca e entrega resultados acima da média em julho
1,63% ao mês: Mercado de FIAgros se destaca e entrega resultados acima da média – Em julho/22, o dividend yield médio dos FIAgros negociados na bolsa foi de 1,38%, gerando um retorno de 1,63% com gross-up de imposto de renda. O resultado equivale a mais de 160% do CDI do período.
Como está indo o Mercado de FIAgros?
Conforme já trouxemos nos relatórios TOP DIVIDENDOS FIAGROS de Maio e Junho, estamos observando um crescimento desta indústria, assim como retornos cada vez mais altos para seus investidores.
O gráfico abaixo mostra a evolução na quantidade de FIIs FIAgros desde o início do ano, e o retorno por dividendo (dividend yield) médio em cada mês. Importante relembrar, que assim como os Fundos Imobiliários, os FIAgros possuem uma vantagem relevante quando comparado aos demais investimentos: a isenção de Imposto de Renda sobre dividendos**.
Por tal motivo, consideramos o cálculo do gross up de IR sobre o dividend yield. Tal estratégia permite a comparação de investimentos isentos e não isentos de impostos. A linha verde escura do gráfico mostra o retorno por dividendos dos FIAgros mês a mês, incluindo a vantagem de isenção fiscal, comparado ao retorno do CDI no mesmo período (linha verde clara).
Como podemos ver, mesmo se tratando de um mercado ainda incipiente e considerando a curva de alocação dos novos fundos, os FIAgros vem entregando consistentemente retornos acima do CDI.
Por que os FIAgros estão conseguindo superar o CDI?
Isso é explicado pela natureza dos ativos investidos por esse tipo de fundo. Atualmente, todos FIIs FIAgros negociados na bolsa tem como objetivo o investimento em CRAs (Certificados de Recebíveis do Agronegócio). Os gestores vem preferindo esse tipo de produto, devido a demanda dos investidores.
Nos últimos anos vimos no mercado de Fundos Imobiliários um crescimento exponencial de FIIs de CRIs (Certificados de Recebíveis Imobiliários), isso porque esses fundos tendem a conseguir entregar dividendos mais altos. Por se tratar de investimento em ativos de crédito, eles conseguem repassar mensalmente a receita advinda de juros e variação do indexador (IPCA, IGP-M, CDI). Enquanto isso, FIIs de Tijolo (aqueles que investem diretamente em imóveis) tem uma dinâmica distinta, tendo sua renda atrelada a contratos de aluguel, que são reajustados uma vez por ano, além de estarem sujeitos à impactos de vacância e renegociações.
Para os FIAgros, a situação é bem similar: aqueles que investem em CRAs tendem a entregar dividendos recorrentes mais altos do que aqueles que investem em terras diretamente. Além disso, este último apresenta características e riscos ainda pouco conhecidos pelo varejo. Diante deste cenário, os gestores observaram mais oportunidades na captação de FIAgros de CRAs.
Voltando ao motivo do retorno estar acima do CDI: diferente de CRIs, que normalmente tem seus lastros atrelados a indicadores de inflação, os CRAs, historicamente, apresentam mais operações atreladas ao CDI. Abaixo, apresentamos um estudo atualizado da carteira de crédito dos FIAgros negociados em bolsa (data-base: junho/2022):
87% das carteiras estão atreladas ao CDI com um spread médio de 5,4%. Obviamente, devemos considerar também as despesas dos fundos (taxas de administração, gestão, performance, custos de transações), que reduzem o resultado para o cotista. Entretanto, o que podemos concluir é que esses fundos conseguem entregar de forma recorrente um retorno líquido ainda acima do CDI, e isento de IR.
O que podemos esperar dos FIAgros daqui para frente?
Neste contexto, vale trazer para discussão as perspectivas para o cenário macroeconômico e consequências para esta indústria:
- Inflação: Diante das medidas fiscais adotadas pelo governo para combater a inflação este ano, a economia já vem sentindo seus efeitos: para julho temos uma expectativa de deflação. Para os meses seguintes, a projeção é de variações do IPCA em níveis bem mais baixos do que vínhamos tendo nos últimos períodos. De forma prática, o impacto disso para as carteiras de CRIs/CRAs indexadas ao IPCA será de redução no patamar de rendimentos que vinham sendo distribuídos.
- Juros: Em paralelo, o mercado espera mais uma subida na taxa básica de juros, atingindo 13,75% a.a. ainda este ano. Entretanto, existem diversos riscos/fatores que devem ser monitorados e que podem gerar novos aumentos na Taxa Selic, ou a manutenção dela em níveis elevados por um prazo maior do que inicialmente era esperado. Diante disso, acreditamos que nos próximos períodos, o resultado de carteiras de CRIs/CRAs atreladas ao CDI seja superior, quando comparado àquelas atreladas à inflação.
Neste cenário, considerando o perfil dos FIAgros de CRAs apresentado no tópico anterior, nosso time de análise acredita que a diferença de dividend yield entre estes fundos e os FIIs de CRIs aumente significativamente. Além disso, conforme comentado, o mercado de FIAgros é bastante recente e desarbitrado, apresentando oportunidades interessantes de entrada e com perspectivas positivas de resultados já no curto prazo.
Vale destacar que estamos falando de um segmento resiliente e defensivo: o Agronegócio, com seu perfil anticíclico, vem representando a cada ano um percentual maior do Produto Interno Bruto (PIB) brasileiro. Além disso, o crédito subsidiado não está dando conta da demanda do setor, e por isso o mercado de capitais vem se tornando uma alternativa importante para empresas e produtores rurais.
Por fim, para que você possa acompanhar e conhecer melhor esse mercado, concluímos o relatório com a apresentação do Ranking de Dividendos distribuídos pelos FIAgros no mês de julho/22.
Quais os FIAgros que pagaram os maiores dividendos esse mês?
🏆Top 5 DY (jul/22)🏆
- NCRA11 (NCH Capital Brasil): 2,87% a.m. (R$ 2,68)
- CPTR11 (Capitania): 1,72% a.m. (R$ 1,75)
- VGIA11 (Valora): 1,56% a.m. (R$ 0,16)
- FGAA11 (FG/A Gestora): 1,48% a.m. (R$ 0,15)
- GCRA11 (Galapagos Capital): 1,46% a.m. (R$ 1,50)
| Fiagro | Gestão | Segmento | Início Negociação | Periodicidade | Dividendo Junho/22 | Dividendo Julho/22 | DY Mensal | Variação Mensal |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| NCRA11 | NCH Capital Brasil | CRAs | dez/21 | mensal | 0,79 | 2,68 | 2,87% | 240% |
| CPTR11 | Capitania | CRAs | jun/22 | mensal | – | 1,75 | 1,72% | – |
| VGIA11 | Valora | CRAs | dez/21 | mensal | 0,15 | 0,16 | 1,56% | 7% |
| FGAA11 | FG/A Gestora | CRAs | jan/22 | mensal | 0,18 | 0,15 | 1,48% | -17% |
| GCRA11 | Galapagos Capital | CRAs | jan/22 | mensal | 1,58 | 1,50 | 1,46% | -5% |
| XPCA11 | XP Asset | CRAs | nov/21 | mensal | 0,14 | 0,14 | 1,37% | 0% |
| LSAG11 | Leste | CRAs | abr/22 | mensal | 1,07 | 1,47 | 1,34% | 37% |
| DCRA11 | Devant | CRAs | fev/22 | mensal | 0,15 | 0,13 | 1,33% | -13% |
| RZAG11 | Riza Asset | CRAs | out/21 | mensal | 0,13 | 0,13 | 1,27% | 3% |
| VCRA11 | Vectis | CRAs | jul/22 | mensal | – | 1,25 | 1,19% | – |
| JGPX11 | JGP | CRAs | nov/21 | mensal | 1,25 | 1,15 | 1,18% | -8% |
| KNCA11 | Kinea | CRAs | jan/22 | mensal | 1,44 | 1,25 | 1,17% | -13% |
| BBGO11 | BB Gestão | CRAs | fev/22 | mensal | 0,62 | 0,87 | 1,02% | 40% |
| RURA11 | Itaú Asset | CRAs | mar/22 | mensal | 0,08 | 0,10 | 0,97% | 25% |
| OIAG11 | Fator ORE Asset | CRAs | mai/22 | mensal | 0,06 | 0,08 | 0,85% | 33% |
Lembrando que os dividendos distribuídos por FII FIAgros são isentos de Imposto de Renda para o investidor Pessoa Física**
** Apenas para fundos com cotas negociadas exclusivamente em bolsa ou mercado de balcão organizado; com no mínimo, 50 cotistas; e quando o cotista em questão possui menos de 10% das cotas do fundo.
Confira também a nossas recomendadações de FiAgros e FIIs.
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