MACRO QUICK TAKE – Câmbio – 21/07/2022
DIRETO AO PONTO
- Analisando a taxa de câmbio real de equilíbrio inferimos, para 2022, a taxa média no intervalo R$ 5,15 – R$ 5,25
- A expectativa (valor esperado) para dezembro é de R$ 4,90
- Mesmo com fortes choques no primeiro semestre (guerra na Ucrânia, política monetária apertada no mundo e situação fiscal mais frágil), a taxa de câmbio atualmente negociada é 5% abaixo daquela observada em janeiro.
Este estudo tem como objetivo analisar a nossa taxa de câmbio real, descontada as inflações brasileira e americana.
Admitindo que a média seja um bom estimador, extraímos a média aparada desta série, considerando que valores reais abaixo de R$ 3,00 e acima de R$ 6,00 sejam outliers, encontrando o valor de R$ 4,32. O desvio-padrão dessa amostra é de R$0,90.
Para uma análise mais abrangente, calculamos a média móvel de 20 meses, cujo valor, em junho, era R$ 5,42 (linha pontilhada preta). O cálculo das bandas de Bollinger, com base em dois desvios-padrões, nos mesmos 20 meses, é mostrado no gráfico com as linhas verdes pontilhadas.
Considerando que o desvio-padrão seja uma boa proxy do risco associado nessa variável, o nível adequado para a taxa de câmbio seria R$ 4,77, ou seja, a média (R$ 4,32), acrescido de meio desvio-padrão (R$ 0,45). Adotamos essa hipótese uma vez que acreditamos que, em termos de volatilidade das variáveis macroeconômicas, estejamos em melhores condições do que as da década passada.
Nesse momento, a taxa está um pouco acima da média acrescida de um desvio-padrão R$ 5,22. Isso já embute a valorização da moeda americana (DXY em máxima histórica) no mercado internacional.
No início do ano, a cotação estava em R$ 5,75. Agora, apesar de novos choques, com a guerra na Ucrânia, a perspectiva de mudança na política monetária do FED e do BCE, além dos questionamentos em relação à fragilidade da situação fiscal, a taxa está 5% abaixo daqueles valores. Ou seja, mesmo com riscos adicionais, não observamos taxas tão altas quanto no início do ano.
Nossa projeção média para o ano, no intervalo de R$5,15 – R$5,25, leva em conta a seguinte lógica: 1) já termos observado seis meses com média de R$5,08; 2) expectativa (valor esperado) de R$4,90 para dezembro de 2022 e 3) cotação média no 2º semestre em torno de R$ 5,20.
Alexandre Espirito Santo – Economista-Chefe.
Elisa Andrade – Analista de Macroeconomia.
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