VGIR11: Oportunidade de FII com foco em CRIs CDI+ e taxas acima dos pares

VGIR11: Oportunidade de FII de CRI com foco em CDI+ e taxas acima dos pares

Relatório de Análise: VGIR11 – Valora CRI CDI FII

SEGMENTO: Recebíveis (CRIs)

Por que investir?

O VGIR é gerido pela Valora Investimentos, casa com mais de 15 anos de mercado e com vasta experiência em operações de crédito. O Fundo tem como objetivo investimento em CRIs, com maior concentração em operações indexadas ao CDI. Além disso, dada a expertise do time de gestão nesse tipo de ativo, grande parte das operações foram originadas e estruturadas pela casa, o que traz um diferencial para o fundo, tendo em vista a possibilidade de negociação de melhores garantias e taxas para cada CRI, além do monitoramento próximo das operações.

No momento, todos os CRIs da carteira do Fundo encontram-se adimplentes. Com base nos trabalhos de monitoramento e acompanhamento intensos e próximos de todos os ativos feitos pela gestora, a carteira continua saudável. Embora os fatores macroeconômicos exerçam um papel importante no risco de crédito de uma operação de dívida no mercado imobiliário, são os fatores microeconômicos que acabam sendo determinantes. Ou seja, é fundamental a qualidade das garantias, inserção de mercado, capacidade de geração de caixa dos ativos em garantia e a manutenção de índices de cobertura apropriados tanto para o principal da dívida como para o fluxo de pagamentos da mesma.

Atualmente, a carteira do fundo possui 51 CRIs, sendo 98,6% indexados ao CDI (+4,2%) e o restante à IPCA (+6,5%). A maioria dessas operações possui lastros do segmento residencial, e duration mais curta. Parte das operações são de estoque pronto, ou seja, o devedor dá como garantia unidades prontas do empreendimento, e os recebíveis são ligados às vendas dos imóveis. Outro tipo de operação que tem na carteira são as de financiamento de terreno, na qual é dado um contrato de permuta como garantia.

Além disso, o fundo possui também operações de risco corporativo. A política de investimento do fundo também determina certos critérios que trazem maior resiliência para carteira, como a exposição mínima à CRIs com rating de agência internacional superior a A-, ou, caso contrário, que tenham garantia real correspondente a no mínimo 100% o valor da dívida.

A recomendação no fundo tem como base o cenário de manutenção de juros em patamares elevados, considerando a concentração da carteira em operações CDI+, e o spread acima dos pares do mercado, tendo em vista a relação risco/retorno. Observamos no segundo semestre uma desaceleração da inflação que deve impactar negativamente aos Fundos que tem maior exposição ao IPCA. Esperamos que os Fundos que tenham maior exposição ao CDI devem se beneficiar com isso e é o caso do VGIR11.

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