Grupo Mateus – Receita e Ebitda bem positivos, mas pontos de atenção na queima de caixa.

Receita sólida da companhia.

O Grupo Mateus reportou uma receita líquida de R$ 6,4 bilhões, em linha com as expectativas do mercado, e com 23,6% de crescimento ano a ano. O SSS ficou acima de 10%, com o desempenho mesmas lojas no segmento de atacarejo (+7,9%) vindo bem acima na comparação com seus pares (Assaí e Atacadão). No segmento de varejo, o desempenho nas mesmas lojas atingiu o patamar de 10,9%. Vale notar que sentimos desaceleração versus os números do 1T23, com a companhia começando a sentir os ventos contras da desinflação de alimentos.

Outras receitas operacionais compensam queda na margem bruta.

Por conta de um valor de R$ 43 milhões em outras receitas operacionais, relacionadas à trade marketing, taxa de logística e programa de fidelidade, a companhia conseguiu compensar a queda de margem bruta (-80bps YoY). A margem bruta veio pressionada por conta do aumento de participação das lojas de cash and carry. A margem Ebitda veio 80 bps acima das expectativas do consenso, mesmo com a queda de 30 bps na comparação anual.

Ciclo de caixa tem leve piora trimestral.

A queda do ciclo de caixa da companhia apresentou desaceleração no seu ritmo. Enquanto no 1T23 a queda foi de 27 dias, no 2T23 vimos uma queda de somente 14 dias. Além disso, na comparação trimestral, o ciclo de caixa teve aumento de 4 dias, atingindo um patamar de 87 dias. Com isso, a companhia teve uma queima de caixa de R4 470 milhões. A alavancagem saiu de 0,0x para 0,3x.

Visão para frente.

A companhia reportou bons resultados operacionais, com uma receita crescente – acima dos seus pares – e uma margem Ebitda acima das expectativas de mercado. Entretanto, a queima de caixa do período foi grande, e, com certeza, é uma luz amarela na tese de investimento da companhia. Temos recomendação de compra para os papéis de Grupo Mateus, mas preferimos estar expostos ao Assaí no setor de varejo alimentar.

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